6月6日配资十大平台app，江阴华新精密科技股份有限公司(简称华新精科)将迎来沪主板上会。 《摩斯IPO》研究后发现，华新精科的毛利率一直显著高于同行可比公司。公司2020至2022年毛利率连续下降，但2023年突然显著回升至24.59%，2024年略降至23.06%，与同行趋势明显相反。行业内其他公司受硅钢价格下降及客户压价影响普遍降价、毛利率下滑，而华新精科精密冲压铁芯单价不降反升，新能源汽车驱动电机铁芯单价更明显上涨。 此外，公司近年整体收入增速明显放缓，新能源汽车驱动电机铁芯销量202...
6月6日配资十大平台app，江阴华新精密科技股份有限公司(简称华新精科)将迎来沪主板上会。
《摩斯IPO》研究后发现，华新精科的毛利率一直显著高于同行可比公司。公司2020至2022年毛利率连续下降，但2023年突然显著回升至24.59%，2024年略降至23.06%，与同行趋势明显相反。行业内其他公司受硅钢价格下降及客户压价影响普遍降价、毛利率下滑，而华新精科精密冲压铁芯单价不降反升，新能源汽车驱动电机铁芯单价更明显上涨。
此外，公司近年整体收入增速明显放缓，新能源汽车驱动电机铁芯销量2023年首次下降14.95%，收入增速几乎停滞，但产能却持续扩张，导致2024年产能利用率降至43.50%，新增产能的消化面临较大挑战。而且新募投项目设备投资单价明显高于同行(高出227%)，设备报价真实性存在质疑。
最后，华新精科客户结构过于集中，高度依赖宝马集团，已占宝马铁芯采购总量近半，未来若宝马基于供应链安全减少采购，公司收入增长将受到严重冲击，新客户开发不顺利会进一步加剧这种风险。
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毛利率显著高于同行
华新精科主营业务收入以精密冲压铁芯和精密冲压模具为主，其中精密冲压铁芯占绝对主导地位。报告期内，精密冲压铁芯收入占主营业务收入的比例分别达到98.84%、94.87%及97.34%。具体金额分别为105,010.54万元、100,828.04万元及124,571.78万元。
从利润贡献来看，华新精科约90%的主营业务毛利来自精密冲压铁芯业务，其中新能源汽车驱动电机铁芯贡献了铁芯业务近半的毛利。
然而，华新精科毛利率的变化趋势与同行公司明显不同。2020年至2022年，公司主营业务毛利率逐年下降，从24.77%降至18.97%，但在2023年突然显著回升到24.59%，2024年略有回落至23.06%。
华新精科解释，公司主营业务收入主要来源于精密冲压铁芯，而报告期内，华新精科精密冲压铁芯毛利率均高于可比公司可比产品毛利率平均值。公司进一步解释，公司精密冲压铁芯业务毛利率整体高于可比公司可比产品毛利率均值，主要因素包括产品类型差异、下游应用领域产品规格差异、铁芯产品构成差异等，同时细分行业规模效应、先发优势、细分产品及客户结构差异也会对各公司细分产品毛利率水平产生影响。
其中，公司精密冲压铁芯收入主要来自新能源汽车驱动电机铁芯产品。2022年，华新精科新能源汽车驱动电机铁芯产品毛利率均低于震裕科技并高于隆盛科技；2023年及2024年，公司新能源汽车驱动电机铁芯毛利率高于震裕科技及隆盛科技同类产品毛利率，主要系细分产品及客户构成差异。 2023年及2024年，随着公司采用模内点胶技术的新能源汽车驱动电机铁芯产品向宝马集团及采埃孚集团等客户大批量交付，公司新能源汽车驱动电机铁芯毛利率水平有所上升。
更值得关注的是，在相同市场背景下，华新精科的毛利率远高于同行可比公司。2023年行业普遍受到硅钢原材料价格下跌、客户压价以及竞争加剧的影响，同行企业如震裕科技、隆盛科技、通达动力、神力股份的毛利率均出现不同程度下滑。例如震裕科技下滑4.49%、隆盛科技下滑3.5%、通达动力下滑2.4%、神力股份下滑2.88%。
同行企业明确表示，受硅钢原料价格下降、客户调整采购价格以及市场竞争加剧等因素影响，各公司采取了相应降价措施，从而导致毛利率下降。然而在同样的市场环境下，华新精科的精密冲压铁芯单价却不降反升：2021年至2023年分别为1.58万元/吨、1.80万元/吨和1.88万元/吨，其中新能源汽车驱动电机铁芯单价涨幅更为明显，从2.29万元/吨上涨至2.96万元/吨。
公司对此的解释为，2023年新增大客户(如宝马集团、采埃孚集团)采购了采用模内点胶技术的中高端产品，同时部分产品采取空运方式运输，从而提升了单价。
但进一步深入分析，2023年华新精科对关键客户宝马集团和采埃孚集团的销售单价反而明显下降。2023年，公司对宝马集团的销售单价从2022年的19.95万元/吨骤降至5.72万元/吨；对采埃孚集团的单价则由6.30万元/吨降至3.53万元/吨，降幅巨大。同时，公司对比亚迪、汇川技术、巨一科技、台达电子等客户的销售单价也均有不同程度的下降。
《摩斯IPO》注意到，华新精科在上会稿中，增加了宝马项目未来可能因为竞争加剧导致单价或毛利率下降的风险。
虽然单个客户的单价明显下降，但2023年对宝马集团的销量大幅增加，从2022年的5.27吨猛增到4199.01吨，收入从105.18万元激增到2.40亿元，以及对采埃孚集团销量也显著增加，从159.34吨增加到1149.12吨)。这使公司整体新能源汽车驱动电机铁芯产品的销售均价仍然实现提升。
从成本端看，新能源汽车驱动电机铁芯单位成本也相应提高，2021年至2023年单位成本分别为1.81万元/吨、2.06万元/吨和2.31万元/吨，公司表示这与产品单价上涨幅度基本匹配。但成本和单价同步上涨的背后，精密冲压铁芯单价上升究竟是否完全源于技术升级或运输方式的变化？
此外，华新精科表示，导致公司铁芯业务整体毛利率高于同行的原因之一，还有就是公司的点火线圈铁芯业务。2022年至2024年，该业务占铁芯业务收入比重分别为11.98%、11.89%及9.14%，其毛利率分别为32.37%、39.65%和39.97%。若剔除点火线圈铁芯业务，则同期铁芯业务毛利率将分别降至17.05%、19.89%和20.40%，明显更贴近新能源汽车驱动电机铁芯毛利率水平，分别为16.15%、21.83%和21.59%。
在新能源汽车驱动电机铁芯领域，同行震裕科技和隆盛科技同样具备该类产品，但华新精科的相关毛利率却持续明显高于这两家同行企业。对此公司解释称，主要原因仍然归结为细分产品技术(模内点胶技术)优势以及客户构成差异，但未进一步给出具体技术差异、定价策略的详尽说明，相关解释显得过于笼统。
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新能源类产品增速下滑，
产能能消化？
报告期内，华新精科营业收入分别为11.92亿元、11.89亿元和14.21亿元。尽管整体呈现增长趋势，但增长速度趋缓，在2024年才又继续拉升。尤其在2023年，该公司新能源汽车驱动电机铁芯销量同比下降14.95%至2.04万吨，营业收入亦出现同比下滑0.26%，结束了2021年、2022年连续超过40%的高增长。同时，公司在上会稿中也明确提示了产能扩张不能及时消化的风险。
在此背景下，华新精科仍持续进行大规模产能扩张。据招股书披露，2024年上半年，该公司的新能源汽车驱动电机铁芯年产能进一步增加到5.97万吨，但开工率却进一步下降至43.50%。面对这种扩产与销量下滑的矛盾，公司如何确保新增产能顺利消化？
此外，华新精科募投项目中新建的新能源汽车高端驱动电机铁芯项目，设备投入金额高达1.16亿元/万吨(347.96万元/万套)，远高于同行企业隆盛科技的同类项目(设备投入金额仅为0.11亿元/万吨)，差距高达227%。设备报价的真实性是否经过严格审计或第三方评估？公司是否存在虚增设备单价以套取募集资金的情况？
此外，报告期内，华新精科在新能源汽车驱动电机铁芯业务上的客户结构存在显著的集中风险，特别是对宝马集团的依赖程度越来越高，目前公司供应量已达到宝马集团铁芯采购总量的近一半。
未来宝马集团基于供应链安全等因素考虑配资十大平台app，是否可能降低对公司的采购比例？一旦宝马集团采购份额下降，而公司新业务、新客户的拓展又进展不顺利，华新精科的收入增长前景是否会受到严重影响？公司未来业绩的增长性与可持续性是否存在风险？
